Lumea se îndreaptă către o criză financiară – situaţia politică din Statele Unite ne-a lăsat nepregătiţi

O criză financiară veritabilă nu a izbucnit de la colapsul pieţei imobiliare din SUA din 2007. Nici măcar pandemia de Covid şi creşterea ulterioară a inflaţiei nu au dus la turbulenţe financiare. Emoţiile produse de prăbuşirea Silicon Valley Bank în 2023 au fost curând uitate.

Având în vedere această stabilitate, ar putea fi nevoie de ceva efort pentru a convinge pieţele financiare că o altă mare criză se apropie.

Dar se apropie. Potrivit The Guardian, pieţele financiare şi guvernele care le reglementează pot crede că au dobândit imunitate, însă lumea se îndreaptă cu viteză către un moment de tulburare financiară care ar putea foarte bine să eclipseze daunele provocate de ultima criză.

Cel mai înfricoşător lucru legat de acest moment care se apropie nu este natura specifică a crizei, ci incompetenţa cu care va fi gestionată.

Politică actuală din SUA garantează practic că răspunsul politic al Washingtonului va fi greşit, ghidat de poftele şi animozităţile nestăpânite ale lui Donald Trump. Într-o lume în care neîncrederea a strangulat spaţiul pentru acţiune colectivă, este probabil ca pagubele să fie amplificate de răspunsuri la fel de mioape în întreaga lume.

După cum a remarcat Maurice Obstfeld, fost economist-şef al Fondului Monetar Internaţional: „Fundamentele politice sunt foarte proaste.”

Nu vom şti niciodată exact când şi cum va lovi o criză. Dar se pot imagina scenarii plauzibile. Poate că o bulă financiară se sparge: acţiunile susţinute de actuala euforie privind perspectivele inteligenţei artificiale ar putea fi retrogradate sever în urma unor randamente dezamăgitoare, trimiţând piaţa bursieră în cădere, reducând cheltuielile consumatorilor şi afectând bilanţurile companiilor care au pariat masiv pe visul AI, precum şi pe cele ale finanţatorilor lor.

Cel mai mare risc, în acest moment, se învârte în jurul acumulării datoriei de către guvernul federal, care depăşeşte acum 120% din produsul intern brut al naţiunii, un nivel aproape fără precedent. Este probabil să continue să crească rapid, având în vedere deficitele bugetare masive deja încorporate pentru următorul deceniu.

Ambele scenarii există într-un context global: apetitul insaţiabil al SUA pentru capital – pentru a finanţa centre de date sau deficitul federal – este satisfăcut de exportul de capital al Chinei, menit să recicleze uriaşul său excedent comercial. O modalitate simplificată şi schematică de a privi lucrurile este aceasta: China vinde bunuri SUA şi investeşte veniturile în SUA. Apoi, americanii iau bani din China şi îi folosesc pentru a cumpăra bunuri chinezeşti.

O soluţie avantajoasă pentru ambele părţi ar fi ca China să cheltuiască mai mult pe propriile bunuri, în timp ce americanii, în special guvernul federal, ar cheltui ceva mai puţin. Având în vedere politica din Washington şi Beijing, această înţelegere pare extrem de improbabilă.

Nu este clar ce anume ar declanşa o vânzare masivă a datoriei guvernamentale americane. Obligaţiunile de trezorerie oferă încă cea mai mare şi mai lichidă rezervă de active sigure pentru investiţii. Dar pieţele au fost în panică săptămâna trecută, împingând puternic în sus randamentele obligaţiunilor guvernamentale din cauza îngrijorărilor legate de războiul cu Iranul şi de inflaţie. Este suficient să ne amintim de 3 aprilie anul trecut, când tarifele lui Trump pentru toate bunurile au trimis temporar preţul obligaţiunilor de trezorerie într-o spirală descendentă, pentru a realiza că deciziile din ce în ce mai capricioase ale Washingtonului ar putea determina investitorii să fugă spre ieşire.

Lumea nu mai este cea de acum 15 ani, când ratele reale ale dobânzii se apropiau de zero, iar băncile centrale din China şi multe ţări în curs de dezvoltare deţineau cantităţi uriaşe de obligaţiuni de trezorerie, oferind o sursă stabilă de finanţare pentru deficitele SUA. Astăzi, investitorii care cumpără obligaţiuni de trezorerie caută randament şi diversificare. Ei vor abandona fără milă activele americane dacă situaţia se deteriorează.

Politica disfuncţională a SUA poate provoca în continuare multe daune. Să presupunem că Trump începe din nou să bombardeze Iranul sau invadează Cuba ori Groenlanda. Să presupunem că reuşeşte să preia controlul asupra Rezervei Federale şi să o forţeze să reducă ratele dobânzilor. Sau să presupunem că măreşte şi mai mult deficitul printr-o orgie de cheltuieli militare. El nu arată nicio preocupare faţă de creşterea datoriei federale. Iar republicanii din Congres nu manifestă niciun interes să îl oprească.

Care dintre ei îi va sta în cale, având în vedere capacitatea sa – demonstrată clar săptămâna trecută – de a distruge pe oricine îndrăzneşte să i se opună?

Cel mai aproape de formularea unui plan pentru a aborda uriaşa îndatorare a naţiunii a fost Scott Bessent, secretarul Trezoreriei SUA, care a susţinut că inteligenţă artificială va salva situaţia prin generarea unei creşteri masive a productivităţii şi, astfel, a unor venituri fiscale enorme care să umple vistieria guvernului. Dincoace de science-fiction, nimeni nu a spus niciun cuvânt.

Ce se întâmplă dacă investitorii intră în panică şi vând obligaţiuni de trezorerie, crescând dobânzile la datoria guvernamentală? Trump ar putea forţa Rezerva Federală să cumpere obligaţiunile şi să menţină dobânzile scăzute. Dar injectarea acelor bani în economie ar alimenta inflaţia, ceea ce ar încuraja şi mai mulţi investitori să fugă spre ieşire, trimiţând dolarul într-o spirală descendentă.

Strategia ideală ar fi închiderea găurii din bugetul federal. Rezerva Federală ar putea forţa această cale refuzând să tipărească bani şi să cumpere datorie guvernamentală. Dar este puţin probabil ca lui Trump să îi placă austeritatea. Având în vedere controlul său asupra Congresului şi influenţa sa tot mai mare asupra Rezervei Federale, şansele pentru acest scenariu sunt reduse.

„Dacă încerci să simulezi scenariile, Fed nu are opţiuni bune. Singura opţiune bună este o schimbare de regim fiscal în Congres”, a argumentat Obstfeld.

Este puţin probabil ca acest lucru să se întâmple.

Din păcate, SUA nu este singura victimă a politicii încurcate. Franţa se confruntă cu combinaţia nefericită dintre o criză bugetară şi alegeri iminente, care probabil vor aduce la putere o dreaptă populistă ce are multe în comun cu mişcarea Maga a lui Trump.

China, actorul global aflat de cealaltă parte a dezechilibrelor financiare ale SUA, poate că nu se confruntă cu instabilitate politică. Dar a demonstrat puţin interes pentru a ajuta la corectarea dezechilibrelor care contribuie la fragilitatea financiară globală – insistând asupra unei strategii de subvenţionare a producţiei pentru export pentru a genera locuri de muncă.

Ce ne aşteaptă când va izbucni criza? E greu de spus. Având în vedere animozităţile pe care Trump s-a străduit atât de mult să le stârnească, este puţin probabil ca o cooperare internaţională să joace un rol semnificativ.